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信用债周报:弱势延续

时间:2017-04-17来源:www.mixedpome.com 作者:闽南新闻-闽南综合门户网点击:
投资策略: 避险情绪升温,利好高等级。上周信用债收益率延续上行,AAA 级企业债、AA 级企业债利率平均上行1BP,城投债收益率平均上行2BP。下一步信用债表现如何?建

  避险情绪升温,利好高等级。上周信用债收益率延续上行,AAA 级企业债、AA 级企业债利率平均上行1BP,城投债收益率平均上行2BP。下一步信用债表现如何?建议关注以下几点:

  1)霍煤回售或延期,企业债刚兑再临考验。霍煤公告称即将回售的11霍煤01和11霍煤02无法按时转款,提请投资者延期两个月回售。公告称由于程序性技术原因,但发行人持续亏损,流动性压力很大,能否回售兑付仍存不确定性。发改委近期发文排查企业债风险,但财收下滑制约地方政府协调能力,保刚兑难度加大。

  2)华昱能源违约,关注伪国企风险。发行人原为民企金海洋,于09年被中煤集团收编,集团对其支持力度较弱。信用分析应关注部分伪国企,一是由于历史原因(如政策指导或原高管主导)被收编的,二是大股东中有民企或自然人且持股比例较高的,三是股权结构较复杂,其中部分公司为壳公司或公开资料较少的。

  3)债委会或难保债券持有者利益。网传云峰债已成立债权委员会,但其并非破产法意义上的债权人委员会,而是由商业银行体系主导,成员仅包括贷款行,债券持有人被排除在外。我们曾在《债委会,动了谁的奶酪》中提示此类债委会难以有效维护债券持有人利益,债券投资者在违约后处置过程中较为被动的局面亟待改善。

  4)信用债延续弱势。近期信用债连续调整,但调整幅度弱于利率债,信用利差仍有小幅压缩。今年负面评级或列入观察的企业数量显著高于以往,年报状况也不乐观,随着年报披露,评级下调高峰的到来将压制信用债表现。此外,监管控制债市杠杆仍是值得关注的风险点。

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